机构趋于谨慎，10 亿美元清算会重演吗？

| 机构投资者趋于谨慎

根据CoinShares 7月12日数字资产资金流向周报，机构投资者对加密货币的投资跌至2020年10月以来的最低水平，显然，他们对加密市场的信心尚未恢复。

上周Coinshares加密投资产品价值15.8亿美元的数字资产产品易手，整体资金净流出400万美元，其中约690万美元从比特币追踪产品中退出，80万美元出现在以太坊产品小幅流入。 本月比特币累计流出190万美元，以太坊净流入210万美元，多资产产品BNB、XRP、DOT、ADA均有流入。 从这份报告来看，机构投资者倾向于谨慎并倾向于分散其加密资产配置。

| 衍生品市场的清算风险

过去三周，比特币始终无法突破36500美元的阻力位，市场恐慌情绪不断。 市场的低迷让“十亿清算”再次成为话题。

虽然这种规模的清算对比特币来说并不是什么新鲜事，但衍生品交易商仍然对价格暴跌引发的清算特别敏感。 这种负向偏差意味着，在相同的波动率下，下跌的影响对交易者的心理状态影响尤为显着。

例如，多项研究表明，通过彩票赢得 500 美元的“冲击”比从赌博中输掉相同金额的“冲击”小两到三倍。

(图)比特币期货清算情况，红色代表多头

2021年以来，10亿美元以上的多头合约发生了7次平仓，不算特别频繁，但在交易员过度使用杠杆时经常发生。

反观今年2月8日，尽管比特币单日上涨19.4%，但并没有出现10亿美元的空头平仓（最高约7亿美元）。 所以这只是表明做多杠杆往往更加鲁莽，零售交易者习惯于使用高杠杆但经常成为清算的牺牲品，因为他们过度追逐利润并且在衍生品交易所往往利润率低得可怜。

那么，近期市场10亿美元爆仓的概率高吗？

| “现购自运”清算风险低

季度期货合约的交易价格通常与现货价格不同。 通常，溢价发生在市场中性或看涨时，介于 5% 和 15% 之间。 这个利率（基础）通常与稳定币借贷利率相当，因为延迟结算意味着卖家要求更高的价格，从而导致价格差异。

这种情况为套利者和鲸鱼创造了机会，他们可以在现货交易所购买比特币，同时做空期货以获取期货合约溢价。 因此，虽然押注价格下跌的交易员通过对冲进行“现金和套利”交易以太坊赌博合约，

表面定位为“空头”，实则中性，爆仓风险低。

| 多头远未过度杠杆化

当比特币价格升至65000美元高位时，交易员普遍看涨，但在比特币从5月11日至5月23日从58500美元暴跌至31000美元后，市场经历了多头合约的残酷清算，情绪迅速转变。 对于看跌。

衡量投资者情绪的一个有用指标是比特币永续合约资金利率。 每当多头需要更多杠杆时，指标就会转正。

（图）比特币永续期货融资利率

如上图所示，自5月20日以来，8小时融资利率没有一次高于0.05%。 这种现象表明多头普遍不愿使用高杠杆，因此即使短期内价格再次下跌，也很难看到超过10亿美元的平仓。

| 随着价格暴跌，持仓量大幅下降

每份期货合约都要求买卖双方的规模完全相同，未平仓合约以美元计算。 这意味着如果比特币价格下跌以太坊赌博合约，该指标也会随之下跌。

（图）比特币季度和永续期货未平仓合约

如上图所示，今年 3 月中旬，期货未平仓合约价值超过 200 亿美元。 也就是说，在此期间，10 亿美元规模的清算仅占总量的 5%。 目前持仓量约为118亿美元，10亿美元将占总量的8.5%。 这个规模的爆仓概率明显低于3月份。

综上所述，由于多头没有过度杠杆，部分空头是对冲套利者（平仓风险低），再次大规模平仓的概率较低。 除非上述指标出现较大变化，或出现黑天鹅事件，否则市场将继续低位震荡。